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“WTF？”
“怎么可能？”
虽说是对此类情况有了些许心理准备，但当事情真的来临之时，只有业内人才知道这代表着什么。
套利区间没缩窄，代表着资金没有冲平掉敞口。
按照流程来，任何的套利空间只要过大，就会被套利的资金冲撞。
而套利空间等于风险预期和套利成本，比如说人民币的在岸、离岸汇率差，这里面的差额就揭示着人民币从国外流入国内的成本，所以通常离岸人民币比在岸人民币要“便宜”，这里面涉及到很多问题。
对日元体系来说，它的管制比较少，几乎随便换、随便花，只是量大了需要走程序、也会直接影响汇率，问题就来了。
借入日元、拿日元换美元、借出美元，是套息的流程，锁定的是息差收入，假如借入的日元无限多、借出的美元也无限多，就会让息差敞口闭合掉，市场会自行调节这里面的差额。
但金融市场的美妙就在于，套利也需要承担风险，假如日元升值、美元贬值，息差不足以抵消汇率上面的损失，那就是亏钱。
日元现在的套利空间是多大呢？美日那边基差57基点，三个月期的美日息差也快有80个基点，加起来就是137个基点，也就是1.37%，美日货币互换协议是一千亿美元多一点点，基差大致从这里来。
那么，大机构们直接做这些套利工作，就可以无风险获利。
也就是说，借出美元、借入日元，每年白赚1.37%，为什么没让敞口闭合呢？可能……体系中很多日元有借出和置换意愿，是谁？
日元的持有者，是日本企业、机构、甚至日本央行和当局，从根源上分析，要让套利空间一直都在，还要有足够的日元被拆入，就代表着……有地方在“放水”。
“日本汇储数据要上升？
“机构入场？”
“这下子有趣了。”
会议室里，不管是谁，都很快就捋顺了事情，这里面透着一股……有趣的味道。
说一千道一万，现在是日元的金融资产被其他入场机构拿到手，那么为了防止日元贬值带来的风险，入场机构会做的事情就是套期保值或者……投资。
日本当局对日元采取的是主动贬值的策略，持有日元的机构和人都可以通过无数种方法来保值，可以直接卖空，这样也是推动日元贬值，还有个很有趣的地方、一个能赚钱的地方。
假如把这些日元拿去参与经济活动呢？举个例子，你觉得日元要贬值，那么你拿手里的日元去买房子、买资产，日元一旦贬值，你的资产是呈价格上涨趋势。
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