第860章 危机始末

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97年的亚洲金融危机一切祸根都埋于日本，索罗斯只不过是找准了亚洲混乱金融市场的死穴，在亚洲金融市场掀起了滔天的波澜！70年代后期，日本开始构建其全球供应链。首先从亚洲各国获得原材料，随后又购买廉价零部件，而将成品主要销往美国，然后是欧洲及世界其他地区。制造业供应链的扩展有时又被称为“飞雁模式”。日本正如领头雁，随后是“亚洲四小龙”（韩国、台湾、香港和新加坡），再之后是“四小虎”（泰国、马来西亚、菲律宾和印度尼西亚），最后是中国大陆。只是这一系统的缺陷在于，供应链网络有着美元和

日元两种货币标准。日本泡沫经济之后，到如今其经济一直停滞不前。96年12月，股票市场跌至最低，为7607点。某些地方的土地和不动产价格下跌超过85％。据估计，91年到96年间，日本损失财富达到1200万亿日元，接近日本1989年GDP总量的2．7倍。日本有两个值得关注的事件：第一，尽管日元价值翻了一番，与美国间结构性经常项目顺差却没有消失，总体上每年平均仍有500亿美元。第二，在此期间几乎没有通货

膨胀。

日本1991年后泡沫消失带来的通货紧缩，产生了三种根本性的政策反应。第一，政府资金注入基础设施建设领域来刺激经济。作为1990年经合组织（OECD）成员国中财政体系最为健康的日本，由于减税和财政支出，每年存在着相当于GDP总量6％—7％的财政赤字，这一状况

一直持续到现在。第二，日本同时实施了宽松的货币政策。日本银行将利率从94年的0．5％一直逐渐降至零，从而带来了套利外汇交易的黄金机会，外国投资者能够以零利率的成本借到日元，并投资于高回报的资产中。最

初的套利外汇交易主要投资于美国国债与公司债券。由于亚洲货币对美元的汇率保持稳定，却有着较之更高的回报率，套利外汇交易在东南亚等新兴市场中也越来越重要。第三，因为日本想刺激其经济复苏，同时避免日元被过高估值，所以，泡沫经济后，大量推出日元外国直接投资、银行贷款和债券投资，包括以日元计的官方援助和贷款。正是日本银行贷款和大量日元外

流，为东亚的经济泡沫与随后的金融危机创造了条件。95年，日本发生了两件大事：一是1月17日的神户大地震；另一是3月20日到4月19日期间，日元对美元汇率在达到80∶1的峰值后开始贬值。日元贬值刺激了出口，导致日本经济在96年有了微小的复苏。

同时，日本的银行开始利用日元走低的态势来回收其海外贷款。由于日本错误地估计了经济复苏的情况，将增值税税率由3％升至5％，导致脆弱的经济再次陷入严重衰退。